不期而至南洋,以观腾讯

原标题:抢滩“新大陆”:互联网巨头的海外战事

文 | 刘一鸣

本文将探讨以下几个问题:

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如果你在雅加达街头漫步,除了街边卖巴迪克花布服的摊子,还有热带特有的湿热海风,最引人注目的就是满大街的“绿色军团”了。

佛系增长?言之过早

编者按

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世界那么大,为何东南亚?

相比上半年剑拔弩张的中美贸易战,一场没有硝烟的“国际战争”早在2015年就已打响。战场位于印度、东南亚、金砖国家等新兴市场,交火点聚焦在这里超过10亿人拥有的智能手机屏幕,无论是基于此的购物、社交、出行或是本地生活,谁能左右用户指尖的走向,谁就是胜利者。

雅加达是印度尼西亚拥有3000万人口的庞大都市,它也是全球最堵的大城市,共享经济在这里有天然需求。全球共享出行巨头Uber在2013年首次进入东南亚,但遭遇了本土公司Grab和Go-Jek的强烈竞争,Uber最终像在中国一样,选择了置换股权并撤出当地市场。

腾讯在南洋

本文为《中欧商业评论》2018年9月刊焦点【中国互联网巨头的海外战事】内容,点击文末“阅读原文”,可付费阅读本期焦点全部5篇文章。

由于Grab和Go-Jek都采用绿色作为公司颜色,戴着绿色Go-Jek头盔的摩托车和喷着绿色油漆的Grab网约车,在狭窄的道路上穿行,汇成了一道绿色的河流。

未来可期

文 / 潘鑫磊 本刊资深编辑

最初,Grab与Uber类似,从网约车起家,但东南亚有着庞大的摩托车使用人群,尤其是印尼摩托车保有量将近9000万,这给Go-Jek提供了机会,从预约摩托车迅速崛起。如今,双方都从中国式“超级APP”中汲取灵感,将业务边界不断拓宽,从支付到电商,试图变成东南亚的“超级APP”。

佛系增长?言之过早

(本文共计9000字,预计阅读时长18分钟)

对于中国互联网公司来说,东南亚6.34亿的人口规模颇具吸引力,这接近中国人口的一半,并且还更加年轻。当地落后的基础设施,正好提供了人口红利和移动互联网红利的潜力。例如阿里巴巴,创始人马云在2017年年会上提出,要服务全球20亿消费者,面对有亚马逊存在的美国和欧洲市场,6亿多人口规模的东南亚似乎是更现实的选择,阿里毫不犹豫的收购了一家当地排名前三的电商平台Lazada,并且投资了另一家GMV规模更大的Tokopedia。Lazada像天猫,而Tokopedia更像淘宝。

近日,亚洲第一股腾讯亮出2018财年业绩,自然免不了引起一番轰动。若看表面数字,全年收入同比增长32%,算是差强人意,但利润却仅增长10%,跟去年的74%相比简直是飞流直下。腾讯股价当天应声而落。有人失望讥讽,互联网巨头进入“佛系增长期”。有人质问,腾讯近十年来撒胡椒面式的投资策略到底有无理性可言?不过,这次市场的反应并没有去年腾讯中报披露后那么
Drama,来自伯恩斯坦、海通国际、麦格理的分析师在接受彭博采访时一致认为腾讯仍在稳健增长的轨道上。

回头看,2015年是个值得注意的年份。

“东南亚独角兽的估值,要么靠北京,要么靠东京。”一位国内互联网巨头战略投资部负责人对36氪说,他认为东南亚独角兽的估值很大程度上,是依靠中国战略投资者和日本软银拉起来的。

从业务层面看,毕竟2018年,内有游戏行业监管收紧,外有中美*贸易摩擦阴云密布,主打游戏牌的腾讯接连遭遇两只黑天鹅,还依然保持了继续增长,不得不给其强大的流量变现能力和精心培育的新增值业务点个赞。

这一年的情人节,滴滴和快的宣布合并。这场持续了一年之久的补贴大战,在烧掉几十亿人民币之后,背后的两位金主终于坐不住了,支持滴滴的马化腾和支持快的的马云握手言和。程维和吕传伟出任联席CEO,仅仅一个月后,联席制度终结,快的吕传伟套现淡出,32岁的滴滴创始人程维开始掌管这家日后估值高达800亿美元的超级“独角兽”。

配备1-2位投资人主看东南亚,已经是大部分主流VC的标配,甚至有基金已经在东南亚设立了办公室。东南亚市场发展到了什么阶段?有多少赛道能支持多少家独角兽出现?估值是不是已经很贵?随着越来越多的中国投资人和创业者去东南亚寻求机会,这些问题越来越多的被市场关注。

从技术层面看,2018年是国际会计准则改变金融工具会计处理方式的第一年,腾讯小股权投资的上市公司股价波动第一次对其净利润产生了实质性影响。从下图可以看出,把通用准则的影响剔除,调整后的利润增长应为19%,而且历年的利润变化也平滑了许多。

让程维意想不到的是,合并快的后不但没有锁定胜局,反而遭遇了一个更强劲的对手。诞生于硅谷的打车软件鼻祖Uber彼时已手握50亿美元,进入中国的头两年就烧掉了20亿美元,一副志在必得的样子。技术实力、营销声势、资本保障都不及对手的滴滴很快陷入被动,程维作出了一个遭到所有股东反对的决定:在和快的合并后的第三个月,滴滴投资了Uber北美的竞争对手Lyft,在随后的8月和9月又分别投资了Uber在东南亚和印度的竞争对手Grab与Ola。程维隐约觉得这可能是击退“八爪鱼”Uber的唯一办法,但他并没有十成把握。

那么,我们应该如何看待东南亚独角兽们的估值水平?

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同样在北京,同样刚刚成立三年,信奉“用机器干掉编辑”的另类新闻客户端今日头条已经在国内获得了3.3亿激活用户,月活跃用户达到8600万,用户日使用时长达到50分钟。当时这一成绩还不足以引起巨头的重视,在创始人张一鸣心中,挑战巨头似乎也并非创业的最大目标。这个同样年仅32岁的年轻人已经开始推进今日头条的国际化战略,并认为出海会成为中国互联网企业的必然。同年8月,今日头条海外版TopBuzz上线。

东南亚有多少独角兽?长的有多快?

(数据来源:腾讯历年业绩公告)

刘强东率领的京东于2014年在美国上市,和阿里巴巴旗下的淘宝天猫稳坐中国电商前两把交椅。同样在2015年,京东6月上线了首个跨境电商出口平台俄语站,同年11月成立印尼站,瞄准两地4亿人口。

Grab和Go-Jek无疑引领了东南亚独角兽的估值。Uber在最近的上市招股书合并资产负债表中,披露了按权益法计算的Grab
G轮估值,由于Uber持有Grab
23.2%股权,这部分价值为23.28亿美元,计算下来Grab在G轮的估值为100亿美元。如果再加上新H轮融资,目前高达140亿美元。

不得不承认,无论是业务多元化,还是拓展新市场,腾讯一直在围绕既定战略马不停蹄的创造价值增长点,其资本布局可谓老谋深算:既然游戏监管前景若明若暗,就着力打造腾讯云、金融科技等高需求业务;既然国内移动互联网用户数天花板已现,就扬帆出海,去寻找新市场吸引新用户。

由百度、阿里巴巴、腾讯各自首字母组成的BAT一度成为中国互联网势力的代名词。不过就出海而言,三家方向各不相同。百度在2015年悄悄关闭了已经运营7年之久的日文搜索引擎,早在2006年就开启的国际化此时面临全面调整。腾讯则借微信拿到了移动互联网时代最值钱的入场券,不过已经在海外推进两年的国际版Wechat并不顺利,而日后成为腾讯又一大杀手锏的投资能力在当时还名不见经传,彼时腾讯在海外的投资更偏主业游戏。

而据The
Information估算,Go-Jek的估值为95亿美元。随着中国和美国的科技巨头,以及日本软银向东南亚投资了数十亿美元,当地独角兽的估值正在飙升,特别是那些在某个领域夺得了行业第一或第二名的公司。

恰好就在不远处,有一个朝气蓬勃的市场正在引颈期盼—东南亚!

目光最清晰的是马云。阿里巴巴上市后提出全球化将是阿里未来十年最重要的战略之一,但这一定程度要归功于阿里最早就以B2B外贸跨境起家,而且阿里也早在2010年就上线了出口B2C电商平台速卖通,目前已覆盖全球230个国家和地区,可以说阿里天生就具备一定的海外基因。2015年,阿里巴巴携蚂蚁金服分别在印度和东南亚布局了电商(印度Snapdeal)、物流(新加坡邮政)及支付(印度Paytm),业务核心环节一个不漏,为此后的持续加注打下基础。

除了Grab和Go-Jek,东南亚最大的在线旅游网站Traveloka也刚获得了Expedia和京东的投资,使其估值翻倍至41亿美元。而东南亚电商Tokopedia的估值也飙升至73亿美元;而Lazada则被阿里收购,在阿里上一次投入10亿美元时,阿里对Lazada的持股从51%增至83%,这意味着31.5亿美元的估值,阿里此后又追加了20亿美元投资。

世界那么大,为何东南亚?

虽然各家境况不同,但动作惊人地一致。不管是投资还是自建,中国今天绝大多数处于第一梯队的互联网公司在2015年集体踏出国门。唯一萌生退意的百度因为牢牢把持着PC互联网时代的入口地位,在国内战场还未做好全面转型移动的准备,倒也成了今天被认为错失移动互联网关键一役的缩影。

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东南亚作为中国游客出国第一站,对国人而言自然不陌生,但多数人的了解也就仅限于到此一游。可是,在腾讯眼里,东南亚远不止风景这么简单。

对于那些已经远航的冒险家们,2015年是一个不能更好的时间点。

Traveloka融资历程

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“就是这里了”

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这里是一个拥有6.6亿人口的大市场,比整个欧盟的总人口还要多1亿。这里人口密度为每平方公里153人,而拥挤的中国每平方公里也才145人。如果把东南亚看作一个国家,她就是世界第三大人口大国,第六大经济体。最令人羡慕的是,这个地区的年龄中位数只有28.8岁,比37.4岁的中国可是年轻了9岁!

美团点评CEO王兴在2016年抛出了著名的“互联网下半场”论,听者有赞有弹,但一致对互联网用户由增量转入存量这一判断表示认同。最明显的标志是中国智能手机出货量自2014年突破4亿台后增速已回落到个位数,所谓的人口红利,在移动互联网这个范畴也看到了天花板,“该触网的都触网了”。落到微观,则是大小互联网公司面临成本上升、竞争加剧的存量博弈。

Tokopedia融资历程

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比如说获客成本。在移动互联网处于疯狂增长期的2012年,手机应用商店求着开发者们上传App,当时的CPA(每次行动成本,cost
per
action)接近于0,到2015年,每个用户的CPA成本飙升至5元到10元。用户的活跃成本也大幅上升,早期一个App只要满足用户一定需求就能保证持续的活跃度,但到2015年时更多地要靠红包和补贴才能留住用户。同时在变现最容易的游戏领域,早期每个细分领域只有一款游戏,很快增加到5
~ 10款,2015年已经到了每周上线5款的程度……

“东南亚有很多创业项目,估值的绝对值不算贵,但如果与中美对比经营数据,其实估值非常高。”戈壁创投投资总监涂知悦对36氪表示。

如果想要体验现实版穿越剧是什么感觉,推荐你去东南亚各国主要城市转一转。曼谷、马尼拉、雅加达、胡志明市、金边……如果你是个40岁出头的中年人,会神奇的发现在这个城市你回到踌躇满志的30岁,那个城市又回到了意气风发的20岁,而另一个城市你直接回到了童年时代。这些城市的交通、建筑、公路、设施似乎处在你过去某个年纪生活过的时代,可你身旁疾驰而过的
GOJEK、Grab 网约摩托车,却又在明明白白的告诉你,这就是当代!

虽然当年出现了波澜壮阔的“大众创业”,但企业要持续经营必然要满足收入大于成本以及保持健康稳定的现金流,这些基本常识在当时被很多创业者遗忘,一旦一级市场趋冷,投资收缩,大片的创业公司将难以为继。对于互联网大公司来说,虽然可以一定程度享受存量竞争带来的市场集中度进一步提高——BAT以及京东这几家上市公司在已经具备相当体量的同时在2015年均保持了同比超过30%的增长。但另一方面,这几家大公司对市场信息又最为敏感,甚至就是相当一批明星创业公司背后的投资者。国内市场增量殆尽,去哪里开辟新的战场?

2016年以来,进入东南亚的资本越来越多,2011年东南亚创业公司的总融资额仅为87亿美元,但2017年增长了4倍达到524亿美元。与此同时,整个东南亚移动互联网的发展也是近2-3年内才发生的。“那些大的、所有人都能看懂的、资金助推可以起作用的赛道,已经集中产生了一批独角兽。”墨腾创投印尼负责人Chandra
Tandiono说。

这里的年轻人,不论是来自河上渔村的树屋,又或者生于电影《Crazy Rich
Asians》一般的世家豪宅,他们都平等的拥有同一样好东西——互联网。打开
Facebook, YouTube, Instagram, Tik Tok,
世界的精彩纷呈毫无分别心的袒裎在他们眼前。

最先嗅到机会的是中国的智能手机厂商。小米在2014年7月宣布进军印度市场,同年12月Vivo跟进,随后一加、酷派、魅族、华为悉数进场,拥有超过13亿人口的印度被中国新生代手机厂商视为最大蓝海。在此后的三四年,中国手机品牌将占据印度接近一半的市场份额。而印度此前由功能机占主导地位的品类格局确在2014年前后向智能手机迅猛切换(图1)。

符合赛道宽、中美有成功模式对应、资金助推作用明显这三个特点的赛道,最典型的就是出行和电商。所以我们看到,东南亚估值最高的十家独角兽中,排名第一和第二的Grab和Go-jek由出行起家,另4家Sea(Shopee的母公司)、Lazada、Tokopedia、Bukalapak都以电商平台为主营业务。

据谷歌和淡马锡2017年的一份联合报告预测,2020年东南亚的活跃互联网用户将达到4.7亿人,2025年区域互联网经济将增长到2000亿美元。

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这样一个生机勃勃的年轻市场,处在拇指一动便可与世界获取同步资讯的时代,在经济和生活方式上迫切的渴望追赶。

智能终端到位后,印度瞬间诞生了数以亿计的潜在移动互联网用户,中国互联网巨头们有了出海目标,紧接着知名机构的研究报告给已然活跃的想象力插上了翅膀,一连串精确量化的美好描绘让所有人确信“就是这里了”。

注:单位;数据来源:36氪根据采访整理

作为以“通过互联网提升人类生活品质”为使命的腾讯,自然是从10年前就义不容辞的开始为南洋人民的生活品质操心,时至今日,宏大布局已初成气候。

波士顿咨询公司在2017年初针对印度发布了一份题为《2500亿美元的数字火山不再休眠》的深度报告,预测到2020年,印度互联网经济总量将翻倍至2500亿美元,占GDP的7.5%。印度在2016年已成为仅次于中国的全球第二大移动互联网用户所在地(图2),比如脸书旗下的通信软件Whatsapp在印度就拥有1.6亿月活跃用户,成为其全球最大市场。

东南亚最大的两个独角兽——Grab和Go-Jek,估值上涨速度十分迅猛。Grab于2012年在马来西亚成立,Go-Jek于2010年在印度尼西亚成立。Grab在6个东南亚国家与Uber正面交锋,2016年秋天获得由软银领投的7.5亿美元融资,这时Grab估值约为30亿美元。

腾讯在南洋

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在2017年,Grab又获得了滴滴、软银等支持的新一轮投资,大约是2016年Grab净收入的20倍,这也令Grab的估值翻了一番,从之前的30亿美元增加到60亿美元。

新加坡–SEA

同时就人均数据流量的提升空间而言,印度市场仍有极大潜力(图3),这意味着互联网公司主打的社交、电商、娱乐等领域或将迎来爆发性机会。

第二年夏天,由日本汽车制造商丰田汽车(Toyota
Motor)、软银愿景基金、美国OTA巨头Booking、微软、平安资本、中国信达参与的H轮中,这笔交易已经将Grab的估值推高到140亿美元。除了已经完成的45亿美元之外,Grab还打算在年底之前再追加20亿美元融资。

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新加坡 – Sea Limited

几乎在同一时期,拥有超过6亿人口的东南亚也走到了聚光灯下。有趣的是,以往的统计范围都以单一国家为主,比如拥有超过10亿人口的中国和印度自然是移动互联网最具潜力的两大市场,但随着智能手机在全球范围内的迅速普及,区域市场的概念也逐渐被接受。国际数据公司IDC在2015年前后开始单独披露东南亚地区的手机出货量,IDC选取的是人口排在前列的印尼、马来西亚、缅甸、菲律宾、泰国以及越南。2016年,智能手机出货量在这六大新兴市场突破1亿台大关。

Grab融资历程

总部位于新加坡的 Sea Limited 前身是创立于2009年的 Garena Interactive
Holding
Limited,由华人李小东创建。李小东工科出身、腼腆、富有创业精神,这三点气质与马化腾不谋而合。李小东身上显然有另外两位精神领袖的印记:
一位是《阿甘正传》里的 Forrest Gump, 因为李先生在海外为人所知的名字是
Forrest Li,另一位则是乔布斯,因为公司的愿景就是“Connecting the
Dots”(乔布斯2005年斯坦福演讲的主题)。

而这一次唱多东南亚移动大潮的机构来头更大,全球互联网巨头谷歌联合新加坡主权投资公司淡马锡在2016年5月和2017年11月两次发布研究报告,预测到2025年,东南亚地区的互联网经济总量将达到2000亿美元,报告样本将区域内发达程度最高的新加坡替代缅甸,连同印尼、马来西亚、菲律宾、泰国和越南成为今天最为普遍接受的东南亚代表六国。

Grab的竞争对手Go-Jek也不甘示弱。2016年夏天,Go-Jek宣布从私募股权基金KKR等机构获得了5.5亿美元的C轮融资,此后Google、腾讯、京东和美团的投资将其估值翻了几倍,先是在2017年达到50亿美元,后在2019年1月的融资中达到95亿美元。

原来的公司名字 Garena 酷是够酷,可是不好记。于是在2017年 IPO
前夕,公司更名为
Sea,表面看是“海纳百川有容乃大”谦逊包容的互联网精神,但路人皆知这里也藏着竞逐地区霸主的野心(
SEA是东南亚英文的缩写)。

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